11月行情回顾

  11月美棉价格震荡走势。受减产预期的利多影响,及中美贸易战、美国股市大跌和石油价格大跌的利空影响的,11月美棉主力合约价格维持75-80美分/磅区间震荡。同期郑棉及郑纱价格下跌,主要是由于大量新棉上市,市场上有大量棉花且销售不畅,企业大部分选择将棉花入库生产仓单,做两手准备,因此在期货市场上旧仓单仍有大量未流出市场,新仓单又开始大量流入市场,导致期货价格下跌。期货价格下跌影响到现货,近期籽棉价格和皮棉价格也开始出现下调,目前郑棉901合约价格跌至14500元/吨附近,905合约价格跌至15000元/吨附近。

  第一部分棉花供应情况

  一、商业库存高企,疆棉出疆量少

  商业库存方面,本年度棉花商业库存及新疆仓库棉花量都是近几年高位。据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的186家仓储会员单位库存调查,10月底全国商品棉周转库存总量约297.4万吨,较上月增加130.81万吨,增幅78.5%,同比增加82.61万吨。其中内地棉花仓库商品棉周转库存85.09万吨,比去年同期增加25.2万吨,新疆区内仓库商品棉周转库存184.66万吨,比去年同期增加32.67万吨,保税区棉花仓库库存27.65万吨,比去年同期增加24.74万吨。

  据公路和铁路数据统计,10月棉花出疆发运量12.68万吨,环比增加7.46万吨,同比减少14.77万吨,其中公路发运量9.8万吨、铁路发运量2.88万吨。

  今年由于轧花厂和贸易企业都考虑在新疆交割库做仓单,因此新疆棉出疆运输量减少很多。后期假如这个运输量还这么少的话,内地可能会出现一波新疆棉短缺情况。

  二、棉花进口量增加,后期预计持续量大

  据海关数据,9月我国进口棉花增加,为14万吨,较上月环比减少12.5%,同比增加51%。2018年1-9月我国累计进口棉花112.9万吨,同比增加25%。

  由于新增的滑准税配额逐渐发放到纺织企业手中,且随着国际棉花价格下跌,近期企业开始加大采购进口棉力度。其中澳棉和巴西棉受到许多企业欢迎,进口量较大。考虑增发的80万吨配额10月才到纺织企业手中,因此预计未来几个月棉花进口量将持续在高位。

  外棉报价跟随ICE期棉价格走势一致,SM1-1/8″级棉花,目前美国E/MOT棉报价88.65美分/磅,折人民币一般贸易港口提货价15204元/吨(按1%关税计算);澳棉报价98.5美分/磅,折人民币一般贸易港口提货价16871元/吨(按1%关税计算),该价格是未含配额价格。

  三、正值上市高峰期,棉花价格降低

  2018年10月中国棉花协会棉农分会对内地12个省市和新疆自治区共2738个定点农户进行棉花采摘交售进度调查,并进行第5次产量预测。调查结果显示:全国棉区综合气候指数适宜棉花采摘,采摘和交售进度加快。截止到10月31日,全国采摘进度84.1%,同比上涨0.6个百分点;交售进度73.2%,同比上涨7.5个百分点;平均交售价6.4元/公斤,同比下降5.1%。按照被调查棉农植棉面积加权平均计算,预计全国棉花总产量约611万吨,同比增加1.1%,较上期增约9万吨。分区域看,新疆棉花气候较好,单产呈上升趋势,预计产量513.6万吨,同比增加3.1%,较上期增8.9万吨;内地棉花预测产量91.1万吨,同比减少8.9%,较上期预测持平。

  10月新疆棉区气候指数为较适宜,月初至中旬天气条件良好,棉农加快采摘和交售,下旬遭遇降温降雪,导致采摘和交售进度迟缓。截止到10月底,全疆采摘进度82.1%,同比下降1.6个百分点;交售进度78.7%,同比加快3.7个百分点。其中地方采摘和交售进度快于兵团,预计11月中旬左右采摘全部结束。随着气温下降,采摘进入后期,棉花质量有所下降。10月新疆采摘高峰期,收购价回落,平均交售价6.4元/公斤,同比下降6.7%,环比下降10.8%,北疆以机采棉收购为主,收购价5.5-5.9元/公斤,南疆以手摘收购为主,收购价7.0-7.2元/公斤。目前,北疆机采棉销售较快,“双28、双29”现货成交价15500-16000元/吨之间。

  长江流域月内大部气温接近常年同期,降水明显偏少,光照充足,利于棉花品质提升和吐絮及采摘。截止到10月31日,该流域棉花采摘进度91.7%,同比增长20.7个百分点;江西、湖南、湖北三省采摘进度均过9成,江苏和安徽两省较慢,不足9成。棉花交售已过半,交售进度53.4%,同比加快24.5个百分点。江西省因棉花面积小,相对分散,多地出现无人收购情况,交售进度较慢,不足2成。10月底棉农交售棉花的平均价6.2元/公斤,同比上涨4.8%,环比下降2.4%。

  黄河流域棉区以晴好天气为主,利于棉花吐絮和采摘。截止到10月31日,该流域采摘进度97.5%,同比加快5.3个百分点;交售进度32.2%,同比加快13.3个百分点。10月底棉农交售棉花的平均价6.7元/公斤,同比增长0.8%,环比下降1.2%。

  11月以来,棉花期货价格大幅下跌,但现货价格由于成本因素支撑,价格相对坚挺,未见大范围降价现象,但近期价格也开始出现松动。目前皮棉价格北疆“双29”机采棉毛重提货价15700元/吨附近,“双28”机采新棉报价15300-15400元/吨。南疆“双29”手采棉价格16000元/吨附近。籽棉收购价也略有下降,南疆由于衣份下降后收购价也相应有下跌,为6.5-6.8元/斤(37-39%衣分),北疆机采棉5.3-5.8元/公斤。11月仍是皮棉收购加工高峰期,目前新疆棉日加工量5万吨左右。截止11月22日24点,新疆累计加工皮棉294.2万吨,其中兵团企业加工96.6万吨、新疆地方企业加工197.5万吨,全国累计公检251.6万吨。

  中国棉花协会在10月报告中预计全国棉花产量611万吨,同比增加1.1%,其中新疆预计产量513.6万吨,同比增加3.1%。但从近期去新疆调研企业得知,目前南疆许多地方有减产预期,此外从棉花目前加工情况来看,今年棉花加工进度也慢于去年同期。由于棉花上市期推后,所以前期加工量低于去年同期,而近期新疆棉花日加工量也略低于去年同期,因此我们预计今年棉花产量或许并不如之前市场预期那样,大幅增产,从目前情况来看,今年新疆棉花产量或和去年相差不大,或略低于去年产量。因此我们下调本次全国棉花产量。

  第二部分棉花需求情况

  一、销售旺季不旺,纱布库存增加

  10月棉花工业库存减少,纱布库存增加。截至10月底,被抽样调查企业棉花工业库存量89.05万吨,环比减少3.42万吨;纱库存21.52天销售量,环比增加2.74天;布库存30.43天销售量,环比增加2.21天。10月纺织市场继续维持旺季不旺,纱线市场普遍疲弱,销售不景气。中美贸易战影响不断发酵等影响,目前整个市场下游新订单不足,多依靠前期订单维持生产,导致企业开工率不断下降,企业不敢盲目生产,经营压力较大。

  二、出口额同比增加,贸易战影响预计明年凸显

  据海关数据显示,2018年10月我国纺织品服装出口额232.56亿美元,同比增长7.25%。其中纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额97.4亿美元,同比增长6.08%;服装(包括服装及衣着附件)出口额135.1亿美元,同比增长8.12%。1-10月我国纺织品服装累计出口额2318.9亿美元,同比增长4.7%,其中纺织品累计出口额991.1亿美元,同比增长9.71%;服装累计出口额1327.8亿美元,同比增加1.26%。

  贸易战以来,由于人民币贬值,且目前加税清单里面没有服装,仅涉及量不大的纺织品,所以近一段时间中国纺织品服装出口不减反增,出口情况甚至好于2016年和2017年,终端市场似乎并没有受到什么影响。但市场预计对纺织品服装影响将在明年逐渐体现,近期终端企业采购都特别谨慎,导致下游订单减少,纺织企业纱布库存增加。因此从长远来看,贸易战必然将逼着之前在中国订单转向东南亚其他国家,导致我国纺织行业竞争优势减少。

  三、进口棉纱量仍大,人民币贬值不利于进口

  据海关统计,2018年9月我国进口棉纱线约18万吨,环比下跌10%,同比增加约7.53%。截至9月末,2018年我国累计进口棉纱线约161万吨,同比增加12.4%。

  近期由于国内外棉花价格都下降,所以无论是进口棉纱还是国产棉纱的价格也都呈现下降趋势,而内外棉纱价差也缩小,目前价差500-600元/吨。今年人民币大幅贬值,做进口的企业较艰难,再加上今年内外环境变得更加复杂,下游需求逐渐变差,因此预计未来几个月棉纱进口将减少。但由于前期进口量较大,因此我们预计2018年全年棉纱进口量仍将超过200万吨。

  四、涤棉价差拉大,短期有继续扩大预计

  近期由于石油价格大跌,导致PTA、涤纶短纤、涤纶纱一系列产业产品价格下降。目前的价差逐渐扩大到正常范围,并预计短期的未来差价有望进一步扩大。目前棉花现货价格指数15500元/吨附近,涤纶短纤价格8900元/吨附近,价差由1个月前的5500元/吨扩大到6600元/吨。原料扩大也带来下游纯棉纱和涤纶纱价差的扩大,目前C32S纯棉纱价格23700元/吨左右,T32S纯涤纱的报价14200元/吨左右,价差由1个月前的8600元/吨扩大到9500元/吨。目前棉花与粘胶短纤的价差基本上维持,并未持续较大程度偏离,纯棉纱与粘胶纱的差价也位于相对中位。

  第三部分国际市场

  一、全球棉花产量和期末库存大幅调减

  11月美国农业部公布的2018/19年全球棉花供需报告中主要下调全球棉花产量(-49.4)和全球期末库存(-40.1)。产量方面,大幅下调美国(-29.5)、印度(-15.3)、巴基斯坦(-10.9)的棉花产量;消费方面主要下调印度(-4.4)、巴基斯坦(-4.4)、土耳其(-4.3)的消费量;期末库存方面,主要下调美国(-15.3)、印度(-8.8)的棉花期末库存。

  二、美棉收获率低,签约情况较差

  美棉目前最大利空因素就是中美贸易战导致中国订单大量取消,美棉销售情况较差。利多因素就是由于今年美棉遭遇到不好天气,虽种植面积增加,但预计产量将减少,棉花质量也可能会有相应下降,美棉最新收获进度和往年同期相比非常低,预计在最新USDA月报中,美棉产量可能被进一步调低。但从长周期来看,中美贸易对美棉利空影响预计将一直持续,而美棉减产炒作预计也就这近一段时间将结束,所以美棉后期形势不容乐观。

  美棉生长情况:美国农业部11月19日发布的美国棉花生产报告显示,截至2018年11月18日,美国棉花收获进度59%,较前周增加5个百分点,较上年同期减少14个百分点,较过去5年平均水平减少10个百分点。

  美棉销售情况:最近几周美棉签约情况很差,最近十一周(第5周-第15周)美国陆地棉总签约量仅14.61万吨左右,这个量占到全年美棉产量的3.65%(中国取消合约9.06万吨),2017年这个比例是11.82%,2016年是13.16%,2015年是10.55%,可见中美贸易战对美棉出口影响很大。不过最新一周美棉签约情况有较大改善,11月15日一周,2018/19年度美国陆地棉净签约4.77万吨,是本年度签约量最大的一周,装运3.42万吨。截至当周2018/19年度陆地棉累计签约215.84万吨,较去年同期增长1.6%,完成本年度预测的68%(5年均值为56%);累计装运54.46万吨,装运进度17%(5年均值为16%)。

  天气方面:11月上半个月美棉东南棉区遭遇较长时间的降雨,导致收割机不能如期收割,棉花收获进度落后。最近一段时间美国主产区得克萨斯州天气较好,利于美棉的收割,预计收割进度将加快。

  分级检验方面:至11月16日,2018/19年度美国新花累计分级检验156.71万吨,其中包括陆地棉152.47万吨,皮马棉4.24万吨。新花累计分检量较去年同期(168.62万吨)减少9.6%。本年度达到ICE期棉交易要求的皮棉有77.5%,同比降低11.9%(SLM1-1/16或以上等级)。

  三、印度棉花产量减少,短期价格走弱

  印度由于部分地区发生水灾和旱灾,今年总产量屡次被下调。最新一次报告中,印度棉花协会将本年度棉花产量调减8.1万吨至583.5万吨,其中古吉拉特和安德拉邦产量预期调减幅度较大。USDA本月月报也调减印度棉花产量,从625万吨调减至610万吨。因此市场对于印度棉减产预期都较统一。

  新年度印度棉花上市逐渐进入高峰期,目前印度棉日上市量在2-3万吨。目前皮棉报价有下跌趋势,S-6轧花厂提货价报45300卢比/坎地,折81.75美分/磅;旁遮普邦4490卢比/莫恩德,折76.50美分/磅。

  总体而言,印度今年情况是产量预计减少,但需要预计增加。中美贸易战给印度棉更多机会,此外其本国对棉花需求也有增加,因此从长时间轴来看,未来印度棉或将偏强势。但短期内印度棉花正值上市高峰期,价格可能相对走弱。

  第四部分仓单情况

  最近一段时间郑棉期货市场有大量的仓单生产。由于近期期货价格下跌,有许多2017/18年度仓单也开始被点价并流出期货市场。截止11月23日郑棉仓单11134张(+191),有效预报仓单2568张,合计折棉花54.8万吨。目前已生成的仓单中有62.7%的仓单为旧仓单,有37.3%为新仓单。今年新生成的仓单由于调整新年度升水,所以升水普遍比去年低很多。最近1个月来,现货销售不畅,轧花厂和贸易商都积极地将棉花做成仓单,以便日后能够生产仓单卖入期货市场上,所以近期仓单量大增。预计今年棉花期货仓单量将超过100万吨。

  第五部分总结及操作建议

  综上,从全球角度来看,全球棉花是一个去库存周期,库存消费比逐年下降。美国棉花市场虽有减产预期,但中美贸易战带来的利空因素影响预计将更加长远。此外全球贸易格局发生较大的变化,全球的经济也面临较大的挑战,全球纺织品服装的需求未来或将减弱,因此美棉虽现在仍在75-80美分/磅区间震荡,但一旦跌破支撑位,美棉价格或将继续下探。印度方面,短期来看随着新年度棉花大量上市,棉花价格偏弱势,但从棉花减产预计及其较高的籽棉最低收购价支撑市场,长期来看预计印度棉花价格偏强势。

  国内市场,供应端,目前棉花得商业库存和工业库存都是近几年高位,且现在是新花上市高峰期,现货销售较困难,因此短期内棉花现货资源非常充足。下游需求端,中美贸易战给市场带来非常大的不确定性,近期纺织企业纱布库存增加,今年10月传统旺季不旺,销售情况较差,短期内也很难看到能有实质性的利好。此外之前我们说棉花成本支撑棉花现货价格,但随着时间推移及期货价格下跌,现在轧花厂对于成本考虑开始减弱,少亏损成为企业想法,因此现货价格也开始下跌。最后期货市场大量仓单给市场形成非常大的压力,目前仓单还在不停地生成,预计本年度新疆库棉花仓单量就能达到小一百万吨,巨量仓单将压制着市场,外部资金也不会选择在这种状况下进来炒作,所以短期内市场难有大幅上涨可能。但也不排除政策性利好出现,如明年不抛储或者国家收储等,因为我们关注到前两年发改委发布新年度抛储的政策都是在11月,但今年这个政策到现在仍未见出台,这也增加政策不确定性。因此我们观点是郑棉短期来看偏弱势,但也存在着政策不确定性。

  棉纱现货销售不畅,价格也呈现下降的趋势,由于对下游消费担忧使得企业都谨慎采购。纱布库存增加,短期内下游也看不到实质性利好出现。目前棉纱期货价格低于现货价格且流动性较低,建议离场观望等待入场机会。



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